– OPEC+ の今後の道のりが原油価格にとって重要な理由　［2024/04/06更新］

先週、ブレント価格はついに10月以来初めて1バレル当たり90ドルを超えた。ロイター

米国連邦準備制度とOPECの仕事はいくぶん似ています。彼らは起伏のある山道で車を運転していますが、バックミラーを通してしか見ることができず、制御装置は 1 つだけで、ブレーキは少なくとも 1 か月遅れて作動します。

OPEC にとってさらなる課題は、複数の推進者がおり、目的地について必ずしも一致しているわけではないことだ。

しかし今のところ、石油輸出業者グループは活動を再開している。予想より4分の1長くかかりましたが、OPEC+のブレーキ、つまり供給削減がようやく望ましい効果をもたらしているようです。

同グループは先週水曜日の会合で、減産を少なくとも6月末まで継続することを確認した。ブレント価格はついに10月以来初めて1バレル当たり90ドルを超えた。

昨年、観測筋は第 4 四半期に市場が大幅に引き締まり、1 バレルあたり 100 ドルが手の届くところにあると予想していました。むしろ、米国の原油生産量の急増が中国に対する経済懸念と衝突し、価格は12月中旬までに1バレル当たり20ドル近く下落し、73ドル付近で底を打った後、回復が止まった。

OPEC+ 目標の順守状況は依然としてかなり良好です。イラクは主要な過剰生産国であり、トルコを通る主要な輸出パイプラインが閉鎖されたままであるにもかかわらず、クルディスタン地域の生産が回復しているため、3月の割当量を日量約30万バレル上回っている。カザフスタンと、はるかに小規模ではあるがガボンも目標を上回っている。

ナイジェリアは依然としてそれを下回っていますが、それでも昨年よりもはるかに多くの生産を行っています。より広範なＯＰＥＣプラスグループに属するカザフスタンは、３月の目標を日量１０万バレル以上上回った。

生産を過剰に行っている会員には、それを補うためにどのように削減するか計画を立てるよう強く求められている。たとえ現在の生産量を削減したとしても、イラクが過去数カ月の過剰を完全に相殺する可能性は低い。目標に拘束されていないイラン、リビア、ベネズエラの生産量はいずれも昨年を上回り、イランでは日量約50万バレル増加した。

2023年は好調だったものの、冬の嵐に見舞われ、1月に米国の生産量が落ち込んだが、これは珍しいことではない。エネルギー情報局によると、今年は日量26万バレルの増加で、さらに抑制されると予想されている。興味深いことに、EIAは来年より強力な拡大が見込まれています。

現在の市場の注目すべき特徴の 1 つは、OPEC と国際エネルギー機関の間で需要見通しに大きな乖離があることです。 OPECは基本的に日量225万バレルの増加を見込んで強気のラインを維持している一方、IEAは3月に予想を引き上げたが、依然として日量130万バレルの増加にとどまっている。一方、EIAは日量143万バレルとなっている。ほとんどのアナリストはOPECとIEAの間のどこかに位置するが、一般的には下位に近い。

中国は依然として懸念材料であるが、米国経済は堅調である。今年は恐ろしいハードランディングだけでなく、ソフトランディングさえ回避できるかもしれない。米国のインフレが回復する中、連邦準備制度は利下げの期待を後退させています。米国だけでなく欧州やオーストラリアでも、サプライチェーンの緩和とエネルギー価格の低下による昨年の一時的なデフレ圧力はおそらく一巡しただろう。

地政学的要因は価格全体に実際の影響を与えていません。劇的ではあるものの、石油貿易や海運にとっては厄介な事態ではあるが、紅海の船舶に対するフーシ派の攻撃は供給に影響を与えていない。また、石油製品の生産量削減には成功しているものの、原油にはまだ大きな影響を与えていないロシアの製油所に対するウクライナのドローン攻撃も行われていない。

それはこれから変わるかもしれない。ロシア海運に対する米国の制裁強化はインドへの輸出に打撃を与えており、損傷した国内製油所の使用をやめなければならなくなった場合、ロシアの生産量はさらに縮小する可能性がある。ますます可能性が高まっているように思われるが、7月の大統領選挙が公平でないとみなされた場合、米国はベネズエラに対する制裁を再開する可能性もある。

最も危険なのは、イスラエルとイランが関与する紛争の可能性だ。イスラエルはレバノンのヒズボラ標的への攻撃を強化しており、2月にはイランのガスパイプライン爆発にも関与していた可能性があり、先週月曜日にはダマスカスのイラン総領事館を破壊したミサイルで革命防衛隊の上級司令官数人を殺害した。

イランはこれまで抑制されてきたが、それも長くは続かないかもしれない。イスラエルは米国も全面戦争に巻き込まれることを望んでいるだろう。

たとえどこで生産に深刻な混乱が生じなかったとしても、OPEC+が年間を通じて減産を堅持すれば、8月には日量400万バレルという大幅な赤字が生じることになる。下期には中国の需要も高まると予想される。

今後の道についてのこれらのヒントは重要です。 Opec+ は 2 つのパスのうちの 1 つをたどる可能性があります。

まず、価格が1バレル＝100ドルを超えるまで、おそらくそれを大きく上回るまで、そして今年下半期の経済と需要の見通しに関するさらなるデータが得られるまで、現在の政策を維持し、減産を継続する可能性がある。

ここでのリスクは、価格上昇が米国の生産のさらなる急増を促し、インフレを押し上げ、その結果利下げが遅れることである。全体的な経済情勢は弱まる可能性がある。 ＯＰＥＣプラスが需要の低迷と激しい競争という第４・四半期の状況の繰り返しに陥った場合、これ以上の削減はできないだろう。サウジアラビアは自主削減をさらに深化させることを望んでいないが、特にイラクとUAEから削減への疲労が高まっている。

あるいは、グループ自体が強い需要予測を信じている可能性もある。長期間の削減を経て、より充実した生産量に戻る道筋を描き始める可能性がある。これは特に、生産能力に最も余裕のある加盟国、つまり UAE とサウジアラビアに当てはまります。

新型コロナウイルスによるヘアピンカーブ、そしてロシア戦争を経て、石油市場は比較的正常な状態に戻っている。これは、OPEC+もよりスムーズな乗り心地を追求すべきであることを意味している。

ロビン・M・ミルズはカマール・エナジー社の最高経営責任者であり、「石油危機の神話」の著者である。（引用：The National News）